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千赢国际精选水务项目,农村水处理领域拓展待观察

发布时间: 2014-09-11 21:44:45   作者:本站编辑   来源: 中国财经信息网、新华网   浏览次数:

        千赢国际优化业务结构:持续转让低效资产。

        1)转让盈利能力欠佳的京城水务项目。京城水务多年平均收益率约在5%,低于公司其他多数投资项目(8%以上)。由于资产评估存在溢价,预计对14 年利润表的负面影响不大。

        2)计划转让参股公司通用首创下属的深水务集团。若转让,则通用首创因高财务费用导致的亏损将明显好转。

        短期:资金充裕,2014 年新增产能预计达200 万吨/日(产能增幅约15%),快于2013 年。

        1)23 亿元转让京城水务、子公司首创香港发行10 亿元私募债,资金流动性更充裕。

        2)13 年新增产能约90 万吨/日,14 年估计在200 万吨/日(包含本次定增收购产能)。

        未来发展之一:关注并购机会。“跑马圈地”高峰已过,进入并购整合阶段。公司了解到,国内目前新上大型项目已经不多,但存量项目的收购机会较多。

  未来发展之二:关注农村水处理领域。

        1)拟以1.3 亿元收购苏州嘉净51%股权。后者是创业板拟上市公司,介入农村水处理领域较早。千赢国际与地方政府关系好,嘉净与其合作可以共享客户资源,具有协同效应;

        2)资金落实是农村水治理的关键。公司测算70%的投资来自中央、省级、乡镇政府的配套出资,设备、工程是主要盈利来源;

        3)农村水处理采取分散式处理装置,单位产能的投资数倍于传统污水处理厂,因此每个县的投资规模都可能在10 亿元以上;4)投资框架没有实际效力,最终还是得和地方政府落实合同。
  建议:

        维持中性评级。短期缺乏导致盈利超预期的因素,农村水处理领域的拓展进度有待观察。

        风险:

        1) 资产收购进度不确定;    2) 水价调整不确定性。

        (陈俊华 汤砚卿  中金公司)

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